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海通证券机械行业跟踪周报2016年第三十三期

发布时间:2016-09-04    研究机构:海通证券

投资要点:

总体观点:行业结构调整继续但边际改善,下半年投资主线关注投资端加码、融资端创新、及出现替代效应的细分板块

PMI短期回升,制造业景气度改善。8月全国制造业PMI回升至50.4,好于市场预期的49.8,创11月以来新高,制造业短期景气度改善。8月地产、汽车销量增速走高,粗钢产量、发电耗煤增速上升,挖机、压路机开工小时数维持近1年来的高位,预示经济短期走稳。近日美国非农就业数据低于预期再次引发外部市场对美国加息与否的讨论,而国内市场则热议房价新高。海通宏观认为8月经济或短期企稳,但需留意地产泡沫。

机械行业中报低迷依旧,但边际改善。机械行业中报表现平淡,根据wind统计,全行业1H16营业收入同比下滑2.0%,低于1H15的8%和2H15的10.1%,表明产业依旧处于结构调整期。1H16机械行业边际指标有所改善,1H16毛利率4.0%,虽然依旧低于1H15,但较2H15提高1.3ppt,扣非净利润增速下滑幅度收窄,为-4.8%,与1H15的-34.4%及2H15的的-92.2%相比,改善迹象明显。在我们重点观测的137家公司中,1H16净利润下滑的公司占比为51.8%,低于2015年的57.7%。其中该比例2Q16为48.9%,明显好于1Q16的54.7%,同样证明机械行业公司的盈利水平在边际改善。

铁总招标进入窗口期,关注轨交板块。9月铁总高铁招标进入窗口期,大部分的招标订单预计将在下半年完成。我国高铁的国产化包括外资合资企业在华建厂的国产化及掌握核心技术完全自主生产的国产化,我们坚定看好后者的发展。目前我国正在运营的地铁大约113条,站点个数2441个,到2020年,我国运营的地铁线路有望增加到241条,5948个站点。我们预计未来5年,轨道交通的增速将高于高铁,建议关注:康尼机电、新筑股份、永贵电器、鼎汉技术。

融资方模式创新带动板块机会。机械为资本品属性,设备采购需要靠投资驱动,而融资端模式的创新将直接刺激投资。除了政府直接的财政补贴,我们同样看好PPP和IPP两种和而不同的融资模式带来的机会。PPP模式即政府与企业合资成立公司,共同完成类公用事业的项目,解决政府融资的问题。IPP则是政府与企业合作设立基金,共同开发特定项目,解决企业垫付资金不足的问题。无论是PPP还是IPP,本质上都是企业和政府之间的资源互换,具备明显的杠杆效应。建议关注:黄河旋风(IPP)、龙马环卫(PPP)。

替代效应显现带来的板块机会。机械行业下游细分子行业众多,部分公司的个别产品1H16中展现替代效应。建议关注:海源机械。子公司海源新材料的建筑模块轻量化材料完成了对传统轨交、管廊建设里钢板和木板的替代,目前处于放量增长阶段。建议关注:埃斯顿(002747)。金属成型机床的自动化率还相对较低,公司相关产品存在较好的人工替代效应。建议关注:浙江鼎力。中国高空作业平台行业处于高速增长初期,公司高空作业车对脚手架(一般45米以下)存在替代效应。

风险提示。宏观经济下行,市场波动风险。

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