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埃斯顿2018三季报点评:收入持续高增长,费用增加导致利润增速下行

发布时间:2018-12-11    研究机构:方正证券

事件:公司10月24日晚发布三季报点评:

1) 收入保持较高增长,毛利率保持平稳。①公司收入端保持高速增长:2018Q1-3收入10.65亿元,同比大幅增长60.15%;

Q3单季度收入3.40亿元,同比+38.42%。②2018Q1-3毛利率36.14%,与2018H1基本持平。在行业下行压力下,公司仍保持较高的收入增速和较稳定的毛利率水平,反映出公司极强的竞争力。

2) 2018Q3净利润受费用增长影响而低预期,但相关费用增长中长期利好公司发展。①2018Q1-3公司归母净利润0.71亿元,同比+20.03%;2018Q3单季度归母净利润0.14亿元,同比-23.38%,业绩低于市场预期,主要是由于各项费用增加所致。②期间费用率同比增长3.36pct 至31.19%,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别同比-1.17pct 、+3.00pct 、+1.53pct 至7.09%、21.19%、2.91%。③管理费用率大幅提升,我们认为主要是由于员工数量增加以及研发费用增长所致。上半年公司员工总数达1669人,较年初增长229人。

2018Q3单季度研发费用0.46亿元,占2018Q1-3研发费用总额的44%。④在行业下行形势下,公司仍然持续扩大规模、增大研发投入,反映出公司坚定看好未来发展前景,公司员工数量和研发投入的增长也有望为公司带来长期增长,中长期仍属利好。⑤另外,利润增速下降还与政府补助减少有关,受此影响,营业外收入同比下降54.12%至1256万元。

3) 机器换人大趋势下,公司作为国产工业机器人龙头,大有可为。①受经济下行影响,工业机器人行业整体形势初现阶段性下滑,但在人工成本日益上升、劳动力数量持续下行、产业升级不断走向纵深的背景下,机器换人大趋势不会改变。②公司作为国产工业机器人龙头,持续加大研发投入,通过内生+外延的方式不断提高技术实力和行业影响力,有望长期受益于工业自动化产业大发展。

4) 投资建议:预计公司2018-20年收入分别为1602.40、2482.73、3578.93百万元,归母净利润分别为110.27、172.68、251.68百万元,EPS 分别为0.

13、0.21、0.30元,对应PE 分别为76.27、48.71、33.42倍,维持推荐评级。

风险提示:经济持续下行,行业增速下滑风险,竞争加剧,下游行业资本开支持续低迷

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