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埃斯顿:业绩符合预期,逆势加码研发

发布时间:2019-06-05    研究机构:华金证券

业绩符合预期,逆势加大研发投入:公司2018年实现收入14.6亿元,同比增长35.7%;其中自动化部件及运控/工业机器人及智制系统收入分别为7.26/7.35亿元,分别同比增长23.6%/50.3%;实现归母净利润1.01亿元,同比增长8.79%;研发投入逆势加大至1.68亿元,占总收入比重提升至11.5%,提升1.7pct。另外,公司一季度营收3.21亿元,净利润0.19亿元,分别同增6.21%,4.78%。

毛利率提升,利润释放可期:公司综合毛利率提升2.6pct至36.0%,其中自动化部件及运控毛利率提升5.05pct至41.65%。TRIO运控的高毛利率及收购曙光并表,及自主编码器批量应用或是毛利率大幅提升的主要原因;工业机器人及智制系统毛利率提升0.76pct至30.39%,考虑到工业机器人景气度去年下半年显著下降,行业竞争加剧,产品降价压力较大,毛利率微升是自制比重提升及规模效应的显现。

协同效应逐步显现,关注新品发布:公司基于TRIO运动控制行业解决方案上已在3C、包装及锂电等行业批量应用,客户结构进一步向中高端优化,综合实力得到进一步加强。另外,公司发布超轻薄驱动产品ProNetSumma系列值得关注,该系列在体积、控制、响应等各方面表现优异,有助提升品牌形象,稳固国产一线地位,继续实现替代日台系的产品打下坚实基础。

投资建议:我们维持此前盈利预测,预计公司2019-2021年营业收入分别为20.2亿元、28.1亿元、36.5亿元;归母净利润分别为1.63亿元、2.68亿元、3.68亿元;2019年动态PE为51倍,考虑到我国工业机器人进口替代市场庞大,公司属国产工业机器人龙头并在核心部件领域具备强大自研能力,维持“买入-A”评级。

风险提示:国内工业景气度下滑风险;跨国并购外延整合效果不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下降等。

申请时请注明股票名称