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埃斯顿:协同大股东搭建收购平台,加快发展脚步

发布时间:2019-08-12    研究机构:招商证券

埃斯顿(002747)发布公告, 为加快实施外延发展战略,搭建用于收购的平台公司,埃斯顿拟与控股股东派雷斯特(持有埃斯顿 35.5%股权)在未来 1年内,以现金方式逐步向鼎派机电共同增加投资 1.49亿元。本次交易完成后,鼎派机电注册资本将达到 1.49亿元,其中埃斯顿自动化认缴出资 5960万元,持有鼎派机电 40%的股权;

派雷斯特认缴出资 8940万元,持有鼎派机电 60%的股权。双方将通过鼎派机电,寻找对埃斯顿自动化两大核心业务具有协同效应,同时也是国际先进技术、有业绩支撑的优秀公司进行收购兼并,以支持埃斯顿的长远发展。

释放明确收购信号和预期。 公司在公告中指出, 此次协同大股东成立收购平台, 主要目的是寻找对埃斯顿工业机器人、核心零部件两大核心业务具有协同效应,同时也是国际先进技术、有业绩支撑的公司。我们认为该平台的搭建,明确释放了公司下一步的外延收购信号。

逆境中提升毛利率,彰显公司竞争力。受益于规模不断扩大, 2018年公司综合毛利率达到 36%,较上年的 33.4%增加提升 2.6pct, 2019年一季度,在行业持续低迷的情况下,公司毛利率 39%,继续保持高水平。 我们预计今年上半年公司毛利率将较 18年同期继续提升,在行业低迷逆境中不断提升毛利率,彰显了公司产品的竞争力和品牌。

大股东发行可交换债所有资金全部支持上市公司发展。 19年 4月公司公告,大股东派雷斯特拟发行 6亿元可交换债,资金用途为支持上市公司发展。我们预计此举将有利于公司进一步扩大业务板块,通过外延并购、内生发展等方式丰富产品线。而此次公告显示,埃斯顿控股股东派雷斯特在收购平台中持股 60%,将帮助上市公司有效孵化早期项目,化解投资风险,同时控股股东还将向上市公司提供 6亿元借款,即可交债 6亿元资金全部用于上市公司发展。

埃斯顿 19年将继续拓展优势领域,利润弹性将逐步释放。虽然下半年行业拐点能否出现仍待观察,但埃斯顿将继续在锂电池、光伏、电子、金属加工等优势领域大力拓展,提升市场占有率,目前公司已与或拟与多个下游行业龙头公司签订战略合作协议。

业绩预测及投资建议。 我们预测埃斯顿 19年收入 16.2亿元,净利润 1.31亿元,对应当前 PE 52倍。虽然估值较高,但埃斯顿作为国内机器人龙头,在可能的行业景气向上周期中,将具备最大弹性,且外延并购有望增厚公司业绩消化 PE 估值。 上市 4年多来,埃斯顿研发、品牌、规模、客户等实力都有了大幅提升, 然而股价近期创下 3年新低。虽然近期行业较为低迷,但自动化大趋势不可挡,机器人行业终将回暖,我们认为站在当前时点上, 埃斯顿外延发展和内生增长在未来两年都将有较大突破,存在较好的长期投资机会, 给予强烈推荐!风险提示:机器人自动化行业需求大幅下滑,研发管理等费用持续提升,外延并购不及预期。

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