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埃斯顿(002747)公司动态点评:三季度业绩低于预期 静待机器人行业回暖

发布时间:2019-11-02    研究机构:长城证券

  短期净利润急剧下跌,公司仍保持竞争力:公司发布的三季报,前三季度营收9.68 亿元,同比下降9.11%;净利润5734.46 万元,同比下降18.90%;公司Q3 单季季度实现营收2.86 亿元,同比下降15.75%;净利润64.71亿元,同比下降95.51%。三季度的业绩下降主要是因为前宏观经济下行压力较大、制造业企业对机器人需求下降。自2018 年9 月开始我国工业机器人月产量同比出现负增长,并且近一年来我国工业机器人产品持续萎缩。公司在国内外工业机器人产量高开销量低走的大环境下,依旧维持高于行业平均速度的增长,表明公司具有较强的竞争力。随着公司智能工厂的逐步释放,有望带动国内机器人市场发展,后期净利润增长得到提升。

研发投入不断增长,产品与技术寻求突破:2015 年-2018 年,公司持续加大研发投入,4 年期间累计研发投入3.91 亿元,远高于同行。2019 年上半年,埃斯顿(002747)研发投入再创新高,达到12.16%。公司深耕智能装备核心零件,核心零部件自给率高达80%,形成了成本优势,使得在行业出清状态保持高速增长。2019 年,埃斯顿超薄超快超安全的ProNet Summa 系列驱动器推出,搭配TRIO 运动控制器,构建运动控制整体解决方案,能够广泛适用于工业机器人、机床机械、电子制造设备、印刷包装等行业,满足中、大型设备多轴复杂应用的需求,达到了工业领域最高安全等级。

国外并购补强核心技术,向全球机器人第一梯队进军:2015 年上市开始,埃斯顿开始疯狂的进行收购,从国内逐渐过渡到国外,以跨境及境内收购相结合方式,借助被收购的企业积累的业界口碑快速开拓业务,打通产业链上下游。2019 年10 月31 日,公司参股公司完成德国全球焊接机器人领军企业CLOOS 收购,这将使公司有机会与国际先进技术、有业绩支撑的优秀公司通过股权收购的方式进行深度融合,加快实现公司战略目标,有利于公司长远发展。GGII 预计,2020 年焊接机器人销量将超5 万台,市场规模有望超160 亿,公司利润增长有望得到大幅回升。2019 年全年展望,公司从截至目前4 季度在手订单情况来看,环比增长30%以上,预计2019 年销售额较2018 年略有增长。其中由于行业专用机器人增长拉动,机器人本体业务仍然稳步增长;由于运动控制业务大客户开拓,自动化核心部件业务预计将逐步回暖。同时,预计德国CLOOS 交割完成后,会增厚本年净利润业绩。

投资建议:我们预测2019-2021 年公司的EPS 分别为0.12 元、0.18 元、0.23 元,对应PE 分别为71 倍、48 倍、37 倍。基于现阶段机器人行业景气度持续下滑,我们下调公司为“推荐”评级。

风险提示:市场需求风险;市场竞争风险;外延性发展带来的经营风险;中美贸易摩擦带来的不确定性风险。

申请时请注明股票名称