移动版

埃斯顿(002747):工业机器人业务逆势增长 收购CLOOS平稳有序进行

发布时间:2019-11-01    研究机构:中国银河证券

  核心观点:

  1.事件

  10 月31 日,公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入9.68亿元,同比下滑9.11%,实现归母净利润5734 万元,同比下滑18.90%;第三季度公司实现营业收入2.86 亿元,同比下滑15.75%,实现归母净利润64.7 万元,同比下滑95.51%。前三季度毛利率为36.47%,基本保持稳定。

  2.我们的分析与判断

  (一)机器人业务逆势增长,智能制造系统集成业务下滑较多

  根据国家统计局数据,2019 年1-9 月累计工业机器人产量产量同比下滑9.1%。在工业机器人行业整体承压的环境下,公司机器人本体较同期增长10%左右,如木工、包装、陶瓷等细分应用领域机器人销售稳步推进。

  前三季度,公司国内智能制造系统集成业务营业收入同比下滑1.2 亿元,下降比例达54.62%,拖累公司业绩。主要原因系公司主动放弃需垫资生产的非标订单,主动防控回款和坏账风险,同期现金流状况良好,持续为正。

  (二)人才引进使财务费用微增,研发投入持续维持高位

  公司前三季度销售、管理、研发、财务费用同比分别变化-5.58%/2.39%/3.25%/3.65%,各项费用较上年同期基本持平,其中管理费用增加系报告期内公司高端人才引进所致,预计四季度各项费用不会出现较大波动。前三季度,研发支出达1.07 亿元,占营收比例为11%,公司研发投入占比长期保持在10%以上,实现从伺服向完整解决方案,并覆盖全产业链的生产商转变。未来我们看好公司持续高研发投入带来的成果转换收益。

  (三)收购Cloos 平稳有序进行,四季度业务有望回升

  公司参股的鼎派机电之孙公司德国SPV,拟以现金方式出资1.96 亿欧元收购Cloos100%股权。Cloos 公司是全球焊接机器人龙头头。据公司公告,本次重组已获得相关政府部门批准,收购对价款项已于10 月31 日全额支付并完成,其余各项工作正按计划有序推进中。收购Cloos 是继英国TRIO、德国M.A.i 之后的又一次重要的国际并购。公司将结合埃斯顿(002747)机器人本体和Cloos 在焊接上的技术  优势,帮助Cloos 向通用型焊接机器人转型发展,开拓更为广阔的市场。

  我们预计公司四季度业务将有所回升,机器人本体业务仍然稳步增长,自动化核心部件逐步回暖,预计2019 年销售额比同期略有增长。德国CLoos 交割完成后,我们预计将会增厚公司业绩。

  3.投资建议

  我们预计2019-2021 年公司可实现归母净利润1.06/1.22/1.46 亿元,对应2019-2021 年EPS 为0.13/0.15/0.17 元,PE 为68/59/49 倍,维持“推荐”评级。

  4.风险提示

  工业机器人行业增速下滑风险,行业竞争加剧的风险,技术人才流失风险。

申请时请注明股票名称