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埃斯顿(002747):系统集成下滑拖累业绩 参股公司完成CLOOS交割

发布时间:2019-11-01    研究机构:长江证券

事件描述

公司发布2019 年三季报:前3 季度营业收入9.68 亿元,同比下降9.11%,实现归母净利润0.57 亿元,同比下降18.90%;其中3 季度营业收入2.86亿元,同比下降15.75%,实现归母净利润0.01 亿元,同比下降95.51%。

事件评论

受行业景气度下行及主动放弃部分回款较差的汽车项目影响,前3 季度公司系统集成业务收入同比下降54.62%,较去年同期减少1.2 亿元,导致整体收入下滑。机器人本体营收同期增长约10%,数控系统收入略有下降。单3 季度营收降幅与2 季度持平。

前3 季度公司综合毛利率36.47%,同比基本持平,单3 季度毛利率同比略降。由于引进高端人才且继续加大研发投入,前3 季度期间费用同比小幅增长,费用率有所上升,其中收入规模较小的3 季度尤为明显。

从公司在手订单看,预计4 季度机器人本体业务仍然稳步增长,自动化核心部件逐步回暖,系统集成降幅收窄,全年整体销售额有望同比微增。

利润方面,考虑德国Cloos 交割带来的投资收益,预计全年业绩将持平。

拟通过向控股股东发行股份及可转换债券的方式购买其持有的鼎派机电51%股权,进而实现控股Cloos。公司31 日公告参股公司鼎派机电完成德国Cloos 收购交割,之后公司及中介机构等相关各方将积极全面推进重组。Cloos 是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一,主要服务于重型工业机械行业,包括工程机械、商用车辆、农用机械以及轨道交通等。Cloos 近三年营业收入保持增长,利润有所波动。2018 财年(2017.11-2018.10)营收为1.44 亿欧元(11.41 亿元),同比增长47%,税后利润为0.13 亿欧元,同比增长674%。本次收购将使公司占领机器人产业细分高点,并有效抢占全球市场空间更大的薄板中高端焊接机器人工作站市场及机器人激光焊接市场,开辟新的业务增长点,进一步稳固国内龙头地位。

国内自动化仍在低位运行,近期行业龙头订单出现企稳迹象,市场总体回暖仍需等待。暂不考虑收购,预计公司19-21 年归母净利润约为1.02、1.30、1.71 亿元,PE 为70、55、42 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 制造业投资增速再次下行;

2. 收购Cloos 进度不及预期。

申请时请注明股票名称