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埃斯顿(002747):上市狂拉20个涨停板!如今滚动PE高达125倍!这赛道 什么情况?

发布时间:2020-02-25    研究机构:上海塔坚信息科技

1)收入天花板——2018 年中国工业机器人销量达14 万台,全球占比37%,本体市场规模260 亿元左右。根据IFR 数据预测,2020 年-2023 年,工业机器人行业增速约为16%。虽然我国工业机器人市场仍处于早期,但未来空间巨大,该领域龙头未来业绩增长确定性较强。整体来看,从行业增长、品类增长(细分场景)、市占率提升三大增长驱动力来看,前两大驱动力都较为稳定。

2)收入驱动力——工业机器人作为先进生产工具,长期来看,在制造业升级和劳动力成本上升的大背景下,确定性较强。短期来看,本案对于非汽车行业的增量市场的渗透能力,对于其增速的影响较大。

3)回报分析——2016 年至2018 年,其ROIC(剔除现金)分别为6%、6%、7%。这个回报水平,相对较低。

4)核心护城河——工业机器人核心零部件、整机领域的技术积累,对特定应用领域的理解、客户关系。

5)竞争格局——工业机器人四大家族凭借其技术和市场的优势,不仅占据了一半的市场份额,而且占据了工业机器人的高端领域:汽车行业。外资品牌的占有率超过90%。目前国产工业机器人企业面临的主要矛盾,出了技术升级之外,还需要努力打开非汽车领域的增量空间。

6)风险因素——工业机器人行业发展不及预期;国产化替代发展不及预期;商誉、应收帐款占比较高。

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