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埃斯顿(002747):疫情影响物流延迟收入确认 CLOOS过户完成

发布时间:2020-04-29    研究机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  公司发布2019 年年报及2020 年1 季报:2019 年营收14.21 亿元,同比下降2.71%,归母净利润0.66 亿元,同比下降35.04%;其中4 季度营收4.54 亿元,同比增长14.49%,归母净利润0.08 亿元,同比下降72.42%。今年1 季度营收2.29 亿元,同比下降28.86%,归母净利润0.14 亿元,同比下降26.08%。

  公司公告4 月28 日鼎派机电51%股权已过户至埃斯顿(002747)名下。

  事件评论

  在2019 年自动化行业整体下行趋势下,公司营收同比微降,其中核心部件业务同比下降0.70%,机器人业务同比下降4.69%。核心部件方面,公司对竞争激烈的单伺服轴产品进行压缩,运动控制解决方案收入同比增长50%以上,智能控制单元收入增长91%。机器人业务方面,由于放弃部分回款较差的汽车行业订单,系统集成收入同比下降10%左右,本体收入则实现小幅增长。

  公司全年综合毛利率维持平稳,其中核心部件毛利率略降,机器人业务有所改善。

  费用增长是盈利下滑的主要因素。全年销售费用和研发费用均小幅下降,而研发和财务费用有所增长。尽管行业需求低迷,公司继续加大研发投入,尤其对3C、锂电等行业应用的深耕,全年研发费用同比增长14%。另一方面,由于收购Cloos及其他投资对银行贷款的增长,4 季度财务费用增长较多,全年同比增长56.32%。

  公司2 月中旬开始复工,生产端受疫情影响较小,1 季度公司营收同比下降主要源于疫情对物流的不利影响,考虑1 季度末存货环比增长0.59 亿元,订单方面或同比略增。1 季度毛利率35.99%,与19 年全年持平。由于员工薪酬相对刚性,1季度期间费用同比下降9.29%,降幅小于收入,拖累业绩表现。

  公司是国内工业机器人本体龙头,持续研发投入带来核心部件自制率领先国内同行,主推的运动控制解决方案为客户带来效率极大提升。展望2 季度,自动化行业整体景气度提升,疫情期间积压订单的释放、缺工带来的自动化需求提升以及对国内制造业预期的向好共同带来订单高企。公司目前排产到接近6 月,预计2季度订单同比30%-40%增长。叠加4 月底开始Cloos 完全并表,公司单季度业绩将同比转增。预计20-22 年归母净利润为1.46 亿元、2.12 亿元、2.46 亿元,对应PE 为54 倍、37 倍、32 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 制造业投资增速回升不及预期;2. Cloos 整合进展不及预期。

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