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埃斯顿(002747):机器人本体保持稳步增长 收购CLOOS进一步提升竞争力

时间:20-05-01 00:00    来源:东北证券

公司发布2019年年报及2020年一季报,2019年公司实现营业收入14.21亿元,同比降低2.71%,主要原因是机器人行业整体大幅下滑,公司有选择的放弃了部分竞争激烈、毛利率低、回款条件差的系统集成项目,归母净利润0.66 亿元,同比下降35.04%,经营活动现金流1.13 亿元,比去年同期增加682.22%,2019 年综合毛利率基本与2018 年持平,但研发费用增加至1.29 亿元,同比增加0.16 亿元,同时财务费用增加0.23 亿元,对净利润侵蚀较大。核心零部件与工业机器人本体+系统集成的占比大致在1:1,与上年同期基本一致。2019 年综合毛利率为36.01%,较上年同期增加0.02pct,2019Q4 毛利率35.01%,同比减少0.56pct,环比2019Q3 减少0.5pct,毛利率大致保持稳定。分业务来看,自动化核心部件及运动控制系统实现营业收入7.21 亿元,占比50.73%,同比减少0.7%,毛利率40.80%,同比减少0.85pct。工业机器人及智能制造系统实现营业收入7.00亿元,占营业收入比重49.27%,同比减少4.69pct,毛利率31.07%,同比增加0.68pct,分业务毛利率基本维持稳定。2020 年一季度公司实现营业收入2.29 亿元,同比减少28.86%,原因系本报告期内因疫情导致物流不畅影响交付所致,归母净利润0.14亿元,同比减少26.08%,毛利率35.99%,同比下降3.05pct,环比增加0.98pct,经营活动现金流-0.22 亿元,比去年同期减少269.25%。

国产替代加快,公司技术水平持续提升。2019 年全年研发支出1.94 亿元,较2018 年同期增加15.69%,占收入比重达到13.66%,增加2.17pct,较往年10%左右水平有所提高,收购德国老牌焊接机器人领军企业cloos,掌握世界领先的焊接机器人和焊接技术,抢占3D 打印焊接新兴技术制高点。公司将获得Cloos 机器人品牌以及全部关键技术和产品,快速缩短与国际高端机器人性能的差距,为进军国际机器人第一阵营,确立公司在当今工业机器人应用占比最大的焊接领域的行业领先地位奠定坚实的基础。

投资建议与评级:暂不考虑收购cloos 影响,预计公司2020-2022 年的净利润为1.01 亿元、1.36 亿元和1.86 亿元,对应PE 分别为79x、59x、43x,给予“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险;工业机器人行业发展不及预期