埃斯顿(002747.CN)

埃斯顿(002747):经济基本面持续向好 未来业绩确定性成长

时间:20-07-10 00:00    来源:太平洋证券

事件

6 月份,制造业PMI 为50.9%,高于上月0.3 个百分点,4、5 月份数据分别为50.1%\50.6%,制造业稳步恢复,基本面继续改善。

报告摘要

并购CLOOS,业绩增长确定性提高。公司于4 月底完成收购海外知名机器人企业CLOOS 事宜,公司以支付4.1 亿现金的方式购买控股股东南京派雷斯特科技有限公司持有的南京鼎派机电科技有限公司51%股权,本次交易完成后,鼎派机电将成为上市公司的全资子公司。

鼎派机电系为Cloos 交易设立的特殊目的公司,主要资产为间接持有的德国Cloos 公司股权。Cloos 公司为全球焊接机器人领军企业,具有百年历史和技术积累,拥有世界顶尖的焊接和焊接机器人技术及产品,尤其是在中厚板领域。CLOOS2018 年收入达到1.44 亿欧元,净利润为0.124 亿欧元,20、21、22 年业绩承诺净利润数为880、948、1147 万欧元,将显著增加营业收入及利润规模。

制造业投资趋势不断向好,主业有望较快增长。根据PMI 数据以及公司目前订单情况,公司本部保持较快增长,机器人本体、集成及运控板块业务情况均向好发展。

运控板块:公司目前在自动化核心部件及运动控制系统,在吸收了TRIO 技术后,形成了基于TRIO 运动控制器搭配公司EtherCAT 总线伺服驱动器、机器人及视觉产品,为光伏、3C 电子、包装等行业提供智能控制单元运动控制解决方案,为客户提供智能单元一站式服务,提高客户产品精度及效率;针对锂电池行业,公司加强对叠片、焊接、包装、物流等工艺环节的深度开发,已经具备锂电池整体生产线的电控设计和交付能力,并获得关键客户大订单。

机器人板块:埃斯顿(002747)机器人坚持“通用+细分”的战略定位,具有高度自主的机器人核心部件的技术和成本优势。除此之外,公司更懂国内市场客户需求,具有多年积累行业应用经验及客户资源渠道,可以为客户提供有竞争力的全方位服务,包括快速的服务响应,远程服务等。推出了诸如光伏组建装配机器人产品、钣金折弯机器人产品等。

后续还有多个细分行业布局。

明年有望迎来制造投资大年。今年以来,光伏、锂电和风电等新能源行业需求比较好;近2-3 个月3C 自动化需求复苏明显,特别是苹果产业链,基本达到去年同期水平;汽车行业的投资也能看到复苏的迹象。另外,上半年口罩机、喷溶布设备需求井喷。我们认为尽管今年受疫情影响比较大,估计整体自动化需求同比仍有增长,有不少订单延迟到明年,预计明年是自动化大年。

盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌。预计2020-2021 年公司净利润分别1.882、2.65 亿,对应PE 分别为69、49 倍,维持“买入”评级。。

风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险