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埃斯顿(002747):计划引入战略投资者 机器人龙头导入产业资源

时间:20-07-24 00:00    来源:中信证券

公司发布非公开发行预案,拟募集资金10 亿元,计划引入3 名战略投资者:通用技术集团(认购4 亿元)、国家制造业转型升级基金(认购4 亿元)、小米长江产业基金(认购2 亿元)。我们认为,公司将获得战略投资者在产业链上下游的资源支持,进一步稳固国产工业机器人龙头的地位。维持“买入”评级。

预案要点:此次非公开发行定价基准为11.62 元(基准日前20 个交易日均价的80%),锁定期18 个月。募集资金计划投入6 个项目,包括标准化焊接机器人(1.6亿)、机器人激光焊接和激光3D 打印(1.0 亿)、协作机器人(1.3 亿)、控制平台和应用软件(1.5 亿)、医疗手术协作机器人(1.0 亿)、补充流动资金(3.6 亿)。

引战意义:战略投资者能为公司提供产业链上下游的资源,助力公司发展:(1)通用技术集团:国有独资公司,在先进制造和医疗健康领域有雄厚的产业基础。通用技术集团旗下多个业务与公司存在上下游采购关系,例如其高端数控系统业务有运控关键零部件的需求,其医疗健康业务能为公司医疗和康复机器人提供应用场景。(2)国家制造业转型升级基金:由财政部、国开金融、中国烟草等20 名股东发起,注册资金1472 亿元。该基金将推动其产业股东与公司开展研发和业务合作。

(3)小米长江产业基金:将促使小米集团利用其及产业链企业的在3C 和家电领域的资源,与公司开展研发和业务的合作。

公司前景:完成CLOOS 收购,引入战略投资者,公司继续稳固国产工业机器人龙头的地位。公司在产品技术、团队能力、品牌知名度等方面都在国内机器人企业中处于领先地位。2019 年公司机器人出货量近4000 台,位居国内首位。今年4 月,公司完成收购德国机器人企业CLOOS,获得CLOOS 全球领先的弧焊机器人技术。

同时,公司将为CLOOS 在中国市场的业务开展提供支持。引入战略投资者后,公司将在财务和业务方面获得资源助力,进一步稳固在国产机器人领域的龙头地位。

行业趋势:国内工业机器人行业景气在20Q2 迎来拐点,行业中长期成长空间广阔。

今年前两个月,由于疫情影响,国内机器人累计产量2.1 万台,同比下滑19.4%。

在国内疫情得到初步控制后, 3 月至6 月, 国内机器人产量同比增长12.9%/26.6%/16.9%/29.2%,行业拐点已经显现。中长期看,对标美国和日本的工业机器人密度,国内工业机器人保有量仍有百万台规模的成长空间。

风险因素:非公开发行进展不及预期;整合并购标的进展不及预期;行业景气下滑。

投资建议:维持公司现有业务2020/21/22 年实现归母净利润预测1.1/1.5/2.2 亿元,对应EPS 预测0.14/0.18/0.26 元。此外,CLOOS 将于今年完成并表,根据业绩承诺,2020/21/22 年将实现不低于880/948/1147 万欧元的扣非合并净利润。若考虑CLOOS 并表,当前价对应2020-22 年PE 为76/61/45 倍。维持“买入”评级。