埃斯顿(002747.CN)

埃斯顿(002747):并表CLOOS贡献收入 外延并购完善产业链布局

时间:20-08-29 00:00    来源:东吴证券

事件:8 月28 日公司发布业绩中报,上半年实现收入11.73 亿元,同比+72.08%;归母净利润0.62 亿元,同比+8.72%;扣非归母净利0.52 亿元,同比+33.13%。

投资要点

上半年业绩大幅增长,Cloos 并表贡献收入

公司上半年实现收入11.73 亿元,同比+72.08%,主要系二季度公司完成了德国Cloos 公司的并购重组,导致公司业绩大幅提升。在剔除报告期内Cloos 的 4.93 亿元收入后,公司上半年实现收入6.8 亿元,同比-0.1%。

分产品看,工业机器人本体及智能制造收入8.27 亿元,同比+156.32%,营收占比提升至70.5%,主要系Cloos 并表所致;自动化核心部件收入3.46亿元,同比-3.63%,主要系由于疫情,个别行业和地区产品交付受到影响,影响销售额约2000 万元。目前疫情影响因素已经基本消除,Cloos 业务5月份已恢复正常,预计下半年公司本体和核心部件业务有望稳定增长。

整体毛利率基本持平,收购Cloos 影响净利

H1 毛利率36.85%,同比-0.03pct。分业务看,工业机器人及智能制造系统毛利率同比提升4.32pct 达到35.42%,主要系供应链管理、费用管控等方面降本效果显著。自动化核心部件毛利率为40.25%,同比-1.74pct。

H1 净利率5.89%,同比-3.64pct,归母净利润0.62 亿元,同比+8.72%,净利润增幅低于收入,主要系并购产生费用较多。具体来看:1)公司通过鼎派机电收购Cloos,上半年Cloos 实现净利润1831 万元,但鼎派仅实现89 万利润,主要系贷款利息冲减了Cloos 利润贡献。上半年公司财务费用0.48 亿元,同比+132%,主要系并购项目增加借款,利息支出增加。Q2末长期贷款9.34 亿,较去年同期增长8.14 亿元。2)上半年公司管理费用、销售费用、研发费用分别为1.66 亿元/0.96 亿元/0.96 亿元, 同比+91%/+110%/+16%,整体增幅超过收入,主要系Cloos 并表及收购相关费用所致。3)此外收购导致税费增加,H1 所得税费用0.11 亿元,同比+473%。

整合全球优质资源,战略目标初步达成

公司先后收购英国TRIO、德国Cloos,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid 等公司,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人等方面的发展战略奠定了坚实基础。 报告期内公司完成了德国Cloos 公司的并购重组,进一步完善了埃斯顿(002747)的全产业链布局,同时建立全球市场的Cloos 焊机业务和焊接机器人单元业务模块,形成新的业务增长点。公司基于TRIO 的运动控制解决方案和机器人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长,目前运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。

盈利预测与投资评级: 我们预计2020-2022 年的净利润分别为1.51/1.76/2.35 亿,对应当前股价PE 为99、85、64 倍,维持“增持”评级。

风险提示:新产品研发进度、并购协同效应不及预期,机器人行业竞争激烈