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埃斯顿(002747):二季度业绩符合预期 产品力不断进化

时间:20-08-31 00:00    来源:太平洋证券

事件

公司近期公布半年度报告,公司2020H1 实现11.73 亿元,同比增长72.1%, 归母净利润达到0.62 亿元,同比增长8.7%,经营活动产生的现金流量净额达到0.7 亿元,同比增长66.4%,公司2020 年Q2实现9.44 亿元,同比增长162.13%, 归母净利润达到0.48 亿元,同比增长26.17%。

报告摘要

二季度业绩符合预期。尽管有新冠疫情影响,公司仍持续快速增长,实现销售收入11.73 亿元,较上年同期增长72.08%。报告期内,公司完成了德国Cloos 公司的并购重组,为公司业绩的增长带来积极影响。此外,公司基于TRIO 的运动控制解决方案和机器 人+运动控制一体化的机器自动化解决方案业务快速增长,运动控制解决方案成为业务主流的战略目标已经实现。工业机器 人及智能制造系统业务模块继续坚持“通用+细分”战略,通用机器人抢占市场份额成效显著,同时充分利用自主、成本和定制竞争优势拓展机器人细分市场,抢占多个细分市场奠定领军地位。

分项来看,公司实现工业机器人及智能制造系统收入8.27 亿元,占收入70.5%,同比增长156.32%,毛利率达到35.42%,同比增长4.32%,针对工业机器人本体的研发设计、供应链管理、费用管控等降本方面效果显著,工业机器人本体毛利率逐年提升;自动化核心部件及运动控制系统收入3.46 亿元,同比下滑3.62%,毛利率达到40.25%,同比下滑1.74%,。整体毛利率来看,公司2020Q2 毛利率达到37.05%,同比增长2.1pct,环比增长1.06pct。净利润率来看,公司2020Q2 净利率达到5.66%,同比减少6.44pct。

Cloos 报告期内实现4.92 亿元,净利润达到0.18 亿元,Cloos 业务在上半年3、4 月份受疫情影响,部分项目交付延后,5 月份恢复正常,目前订单和运营情况良好。Cloos 拥有世界领先的焊接机器人和自动化焊接技术,为客户提供从机器人焊接单元到复杂机器人自动化焊接生产线系统解决方案。借助Cloos 的技术优势,定制化适合中国市场的焊接产品,满足中国市场中端应用需求客户和低端应用需求。

公司已经完成了全新中国版本产品的规划和试产工作。

大力投入研发,新品持续推出。公司持续多年大力投入研发,埃斯顿(002747)研发投入比例持续保持占销售收入10% 左右,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础,报告期内,由于并表Cloos,公司总体研发投入占销售收入比例达到 8.20%。公司发布了多款运动控制及机器人控制新产品,包括全新的桌面型及30kg 以下型两类工业机器人的集成式控制系统,在降本的同时提升了稳定性,一种可配置模块化多 轴(6+N)机器人工作站专用驱动与控制电柜,全新V1.20 版自主机器人控制平台软件提升了动力学算法性能,TRIO 运动控制器的PLCOpen MC 功能支持等等,缩短了公司机器人、运动控制与国际竞争对手的差距。

重磅级战略投资者入股,协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股,向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606 万股,募集10 亿元,拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D 打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金,发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。

同时,为了加强业务协同效应,公司签署《关于非公开发行股票之附条件生效的股份认购协议》(合作期限均为3 年),对于双方在产品、技术、管理等多方面协同进行规定。

盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,引入重磅级战略投资者,将从多方面提升公司竞争力,助力于公司完成在2025 年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021 年公司净利润分别1.68、3.06 亿,对应PE 分别为89、49倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,技术突破低于预期风险