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埃斯顿(002747)重大事项点评:业绩大幅增长 CLOOS整合进展顺利

时间:21-02-01 00:00    来源:华创证券

事项:

发布2020 年业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润范围为1.22 亿-1.55亿,同比增长85%-135%。

子公司CLOOS 与三一重装签署设备采购合同和服务合同,合同金额10362.81万元。

终止前次非公开发行股票事项及撤回申请文件并重新申报2021 年度非公开发行A 股股票预案。新的定增预案披露:(1)本次发行不超过252,079,288 股,募集资金不超过8 亿元,(2)募集资金投向标准化焊接机器人工作站产业化项目等5 个项目以及补充流动资金,(3)本次发行锁定期6 个月。

与国家制造业转型升级基金签署了《战略合作框架协议》。

评论:

业绩大幅增长,CLOOS 国产化进展顺利。2020 年4 月,埃斯顿(002747)完成对CLOOS的收购。CLOOS 公司是焊接机器人世界级隐形冠军,公司自1981 年起自主研发焊接机器人,是世界上最早拥有完全自主焊接机器人技术和产品的公司之一。收购后埃斯顿针对CLOOS 业务展开协同整合,CLOOS 在中国区将从高端的厚板焊接拓展中薄板焊接,打开市场空间。焊接是工业机器人的重要应用领域,在工程机械、轨道交通、电力设备等行业应用广泛。国内焊接机器人市场目前超过100 亿元,约占国内工业机器人总需求的三分之一。此次公告与三一重装签署大单,表明CLOOS 被收购以来业务进展顺利,与下游行业龙头展开合作,有望进一步提升市场份额。

定增补流+扩产布局未来。公司终止前次定增,与前次定增拟参与投资者国家制造业转型升级基金签署战略合作协议,发布了新的定增方案,募集8 亿投向CLOOS 机器人产业化项目以及补流等。定增对公司的影响:(1)补流1.9 亿以降低财务费用,(2)投资扩产助力CLOOS 规模做大,(3)投资激光焊接、激光3D 打印、协作机器人及核心部件、新一代智能化控制平台和应用软件研制、医疗机器人等项目,均为市场需求大技术壁垒高的项目,投资此类项目是布局未来开辟新的业务增长点。

机器人行业景气向上,国产替代大势所趋。随着制造业投资复苏,工业机器人作为制造升级的典型受益行业景气向上。且后疫情时代“机器换人”加速,机器人自动化向一般制造业渗透,工业机器人保有量将稳步提升。国内工业机器人产业链近年来逐步完善,此轮行业复苏将伴随着国产化率的提升。据MIRDatabank 数据统计,埃斯顿2020 年工业机器人市占率为3.26%,较上年提升了0.79 个百分点,销量排名第八,是唯一进入前十的国产工业机器人企业。

盈利预测与投资建议:工业机器人行业景气向上,公司作为国产工业机器人龙头公司,有望在受益行业景气的同时进口替代,我们预计公司2020-2022 年营业收入为28.35 亿、37.97 亿、51.12 亿,归母净利润为1.47 亿、3.06 亿、4.66亿,考虑定增带来的股本增厚,对应EPS 为0.17、0.36、0.54 元,对应PS 为11 倍、8 倍、6 倍,对应PE 为198 倍、95 倍、62 倍,结合公司所处发展阶段及其历史估值区间以及行业对标海外龙头发那科的估值水平,给与埃斯顿2021 年8-10 倍PS,对应2021 年目标市值范围304 亿-380 亿元,目标价范围35.38 元-44.31 元,维持“推荐”评级。

风险提示:竞争加剧,工业机器人行业增速放缓。