埃斯顿(002747.CN)

埃斯顿(002747):短期盈利能力有所下降 机器人业务高增长

时间:21-09-07 00:00    来源:国开证券

正文摘要:

公司近日发布2021 年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入15.62亿元,同比增长33.17%;归母净利润6289.24 万元,同比增长2.03%,利润分配预案为每10 股派现0.45 元(含税)。

多重因素致毛利率水平下降。报告期内,公司综合毛利率同比减少3.64个百分点至33.21%,其中,工业机器人及智能制造系统毛利率同比减少0.91 个百分点至34.5%;自动化核心部件及运动控制系统毛利率同比减少10 个百分点至30.26%。公司毛利率水平阶段性下降的主要原因有:上半年原材料国产化率相对不高,原材料价格及运费上涨拖累;公司推进大客户战略,基于形成规模和行业先发优势的考虑,部分价格策略影响;受新冠疫情影响,海外市场整合效应延后。目前,公司正在加快原材料国产化进度、优化供应链管理,四季度开始毛利率水平有望逐步企稳回升。

机器人业务收入增长较快。2021H1 我国制造业固定资产投资累计同比增长19.2%,国内机器人产量同比增长69.8%至17.36 万台/套,创历史同期新高。在国内机器人市场快速增长的背景下,公司机器人业务继续坚持“通用+细分”的发展战略,依托自主技术、成本和定制竞争优势,在机器人产品性能、功能、稳定性及易用性等方面进一步提升,得到了新能源、3C、食品饮料、木工家具、建筑、陶瓷、PCB 等行业头部客户的批量应用,品牌影响力不断扩大。2021H1 埃斯顿(002747)工业机器人本体同比增长89%,其中,六关节机器人出货量占机器人整体出货量的85%;Cloos 整合效应明显,国内市场同比增长375%。

大客户开拓取得突破,协同效应进一步显现。2021H1,公司聚焦开拓国内对自动化控制和工业机器人具有巨大需求的潜力大客户,在锂电、3C、光伏、半导体等行业的部分头部企业的开拓中取得突破性进展。

公司工业机器人、运动控制及交流伺服系统产品已被宁德时代列入合格供应商名录,与标杆企业的合作有利于公司在行业内建立良好的口碑效应,为后续市场开拓奠定坚实基础。报告期内,公司依托Cloos 机器人焊接核心技术,推出了适合国内市场的系列化Cloos 产品,部分高端产品已经得到下游客户的高度认可,成功进入三一重装、河南骏通等多家工程机械龙头及汽车整车领域,协同效应开始逐步显现。

盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.18、0.31、0.43 元,以9 月2 日25.73 元/股的收盘价计算,对应的动态PE 分别为142.9、83.0、59.8 倍,考虑到公司机器人核心部件自主化率较高,具备全产业链竞争优势,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外经济复苏低于预期;全球疫情超预期恶化引致的市场风险;中美全面关系进一步恶化引致的市场风险;国内外二级市场风险。